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不宜对铜市需求过分悲观

3月以来,铜价呈现区间振荡态势,支撑因素主要有供应预期偏紧,压制因素主要有库存累积和需求亮点不足。宏观面上,中国经济依然存在下行压力,但随着降税减费政策的落实,长期不宜过分悲观,短期仍需关注美联储3月议息会议和英国脱欧对金融市场的冲击。供需面上,TC?#26377;?#19979;滑之势,暗示铜精矿供应偏紧,需求端表现相对平稳,对铜价影响较为?#34892;浴?#24635;体来看,供需面对铜价的影响?#34892;月?#20559;多,但需关注宏观因素的影响。

宏观不确定因素积聚

根据国家统计局公布的数据,前两个月规模以上工业增加值同?#20173;?#36895;较2018年12月份回落0.4个百分点,但全国固定资产投资同?#20173;?#36895;和全国房地产开发投资同?#20173;?#36895;均出现回升。由此可见,经济依然存在下行压力。在此背景下,国务院总理李克强提出4月1日降增值税,5月1日降社保费率,减轻企业负担,短期来看令?#23545;?#21512;约价格承压,但长期有利于改善企业利润,带动消费。中美双方或在4月中上旬达成贸易协定,预期较为乐观,但仍需警惕其间变数。

国?#24066;問品?#38754;,?#23616;?#23558;进行美联储3月议息会议,根据此前美联储官员的鸽派?#26376;郟?#27492;次加息概率较小。若美联储保持货币政策不变,则对铜价的影响相对较小,若美联储执意加息,则会引发市场恐慌情绪,利空铜价。此外,随着3月29日脱欧日期的临近,英国脱欧形势面临较大不确定性,需警惕英镑走低美元被动走强的风险。

供应偏紧预期增强

由于矿端干扰事件频发和国内冶炼产能投放,春节过后铜精矿TC?#20013;?#19979;滑。2月铜冶炼厂粗炼费下滑至79.5美元/吨,已跌破2019年铜精矿长单80.8美元/吨。?#29616;?#36827;口铜精矿TC均价72.5美元/吨,?#26377;?#19979;滑之势,反映了矿端供应偏紧的态势,对铜价有较强支撑。从精铜供应来看,2019年前两个月我国精炼铜产量为134万吨,累计同?#20173;?#36895;下滑至6.3%。同?#20445;?#20108;季度将迎来国内炼厂检修高峰,主要有祥光铜业、金隆铜业等,预计精铜产量将受到?#29616;?#24433;响,对期价也有一定的提振作用。

目前市场担忧的是库存累积。由于LME铜集中交仓,?#29616;?#22235;和周五两天LME铜库存增加74650吨,同时国内库存不断攀升,截至3月19日上期所库存?#20540;?#25968;量已超过2018年同期水平,达到约17.75万吨,社会库存也在不断增加。由此可见,虽然中长期供应偏紧预期较强,但短期库存相对充裕为供应提供保障。后期若库存拐点显现,则铜价受到的压制?#19981;?#20943;弱。

需求相对平稳

?#29616;?#38108;杆市场订单一般,终端线缆客户按需采购;铜管企业生产稳定,市场订单量稳定上升,但小型生产加工企业仍不乐观;铜板带市场订单情况稳中趋好,但在经济存在下行压力下,对后市信心不足;铜棒市场开工率稳定,订单情况一般。

据SMM调研,2月铜材企业平均开工率为48.75%,环比下降19.2个百分点,同比下滑1.69个百分点,预计3月铜材平均开工率为77.38%。2019年前两个月我国铜材产量为211万吨,累计同?#20173;?#36895;为14.6%;前两个月我国空调产量为2788.5万台,?#28304;?#20110;较高水平上,累计同?#20173;?#38271;6.2%;因处于生产旺季,预计3月空调产量将有明显回升。总体来看,需求相对?#38477;?#23545;铜价影响偏?#34892;浴?/span>

综上所述,目前市场存在供应偏紧预期与库存快速攀升、需求亮点不足的冲突,后期矿端供应偏紧态势将逐渐向中下游传递,且炼厂检修高峰将临,精铜生产或受到影响,供应端支撑较强。而需求端上,市场的悲观预期基本反映到了盘面上,在国内财政政策支持下,不宜过分悲观。因此,建议对铜价保持谨慎乐观的态度,沪铜主力暂关注上方50000元/?#32456;?#25968;关口的压力,不宜追涨。

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